在历经7次，历时21年IPO之后，奇瑞汽车即将叩开资本市场的“大门”。

9月7日，港交所发布文件显示，奇瑞汽车正式通过港交所聆讯，根据计划，奇瑞汽车将于下周启动全球预路演，拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股，公司计划募集资金规模为15亿美元至20亿美元，有望成为港交所年内最大车企IPO。

登陆资本市场意味着企业需要接受更为严苛的审视，尽管近年来奇瑞汽车的销量增长强劲，但背后面临的新能源转型压力、毛利率逐年下降以及高企的负债率仍然构成了一道道待解的考题。

负债率高企，毛利率偏低

奇瑞汽车成立于1997年，总部位于安徽芜湖，业务涵盖燃油车和新能源汽车的生产、制造和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。

近年来，奇瑞汽车的业绩表现相当亮眼。2022至2024年间，其营收从926.18亿元猛增至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%；净利润也从58.06亿元跃升至143.34亿元，复合增长率57.1%；销量更从123.33万辆扩张至260.39万辆。尤其2024年，奇瑞在海外卖出114.46万辆，海外市场的收入破千亿，较2022年飙升了232%，连续22年稳坐中国品牌出口第一。

但汽车制造本就是重资产行业，奇瑞汽车销量高速增长的代价也很明显，其中一项就是高负债率。数据显示，2022年、2023年及2024年前三季度，奇瑞汽车的负债率分别为93.1%、91.87%、87.89%，虽然略有下降趋势，但相较于2024年比亚迪资产负债率74.64%、吉利59.71%、长安62.01%、长城63.64%，奇瑞汽车的负债率仍然偏高。

具体来分析，奇瑞汽车的负债中，有相当一部分来自对上游供应商的应付账款和票据，2022年-2024年前三季度，奇瑞汽车的应付账款从517.08亿元涨到898.03亿元，应收账款占营收比例为49%，而反观同样为老牌车企的比亚迪、吉利、长城等，这一比例则分别为31%、32%、39%，这也从侧面说明奇瑞汽车面临着对上游供应商更大的账期压力。

此外，奇瑞汽车的销售费用也在增加，数据显示，2022年-2024年前三季度，公司销售费用逐年升高，分别为32.07亿元、55.57亿元、58.04亿元。销售费用的增加虽然在一定程度拉动了销量，但也压缩了利润空间。奇瑞整体毛利率则表现不佳，2023年、2024年及2025年一季度，毛利率分别为16%、13.5%、12.4%，不但在行业内偏低，还逐年下滑。

针对如何应对高企的负债率、毛利率下滑原因等方面的疑问，风口财经致电奇瑞汽车官方，截至发稿未收到有效回复。

新能源转型“起了个大早，赶了个晚集”

中国车市竞争日趋白热化的当下，新能源转型已经成为各车企的生存必答题，但奇瑞在这方面的表现却不尽如人意。

数据显示，2024年，其燃油车收入1878.91亿元，占总营收的69.6%，而新能源汽车收入589.31亿元，占比仅21.9%，其中插电式混合动力汽车收入353.14亿元，占比13.1%，纯电动汽车收入236.17亿元，占比仅8.8%。

事实上，奇瑞早在1999年就成立了新能源汽车项目组，2008年便推出了首款混动车型，但却未能及时抓住市场爆发的最佳窗口期，缺乏具备强大市场竞争力的爆款车型。主打新能源车型风云A9L 8月销量仅10243辆，另一主打iCAR系列更是常年月销量不过万。2024年奇瑞汽车新能源汽车销量为58.36万辆，对比比亚迪超400万辆、上汽集团123.41万辆，以及吉利的88.82万辆的成绩，仍有不小差距。

而在高端车型方面，定位豪华的星途品牌8月销量不足2000台，与华为合作的智界8月仅售出1702辆，且由于销量有限，该品牌在2024年毛利仍然为负。奇瑞董事长尹同跃就曾表示，奇瑞在新能源方面“起了个大早，赶了个晚集”。

值得一提的是，奇瑞汽车长期依赖“燃油车+出海”双引擎增长模式，但由于市场竞争加剧，这部分市场也面临挑战。2024年，奇瑞海外销量114.46万辆，同比增长21.4%，但竞争对手的出海增速更为迅猛，比亚迪海外销量同比增速为71.9%，广汽集团同比增67.6%，吉利增53%，长安增47%。

从市场分布来看，在奇瑞汽车拓展较早且时间较长的巴西市场，已经聚集了比亚迪、长城等多个“玩家”，今年前8个月，奇瑞在巴西的销量为41726辆，同比增速只有8%，比亚迪销量接近7万辆，同比增长53.3%。

在以“智能化”为主题的新能源下半场赛道，奇瑞汽车也发布“瑶光2025”战略，计划未来五年投入超1000亿元研发资金，战略重点布局新能源与智能汽车赛道，规划到2025年实现L4级自动驾驶技术应用，同步推进智能飞行座舱、EEA5.0电子电气架构等前沿技术研发。

智能化转型能否成功？护城河高不高？出海市场能否进一步扩张？如今随着上市的进程加快，奇瑞汽车也将迎来真正的考验。

（大众新闻·风口财经记者 吕华）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

编辑：刘建